（报告出品方/作者：华创证券，欧阳予、彭俊霖、董广阳）

一、生意本质：更低频的“休闲食品”，便宜但更麻烦的“外卖”

（一）商业属性：餐饮零售化改造，口味与便捷的折中

定位食品：介于预制菜与休闲食品。本质是口味与便捷的折中，通过牺牲口感来缩短用 餐流程。与预制菜属性类似，但多为粉面类主食，且集中在即食、即热类，而预制菜更 多是各类菜肴、小吃副食等。定位上，方便速食更贴近食品，除部分速冻外，均可实现 大规模通路运作，且部分由解馋、猎奇驱动，整体定位及企业打法向休闲食品靠拢。 还原餐饮：餐饮零售化改造产物。食品本质是卖产品，餐饮更多是卖服务，食品标准化 程度更高、运输距离更长、保质期更久，生意的规模性、可集中度和需求稳定性更强。 方便速食扎根于餐饮，且通过零售化改造，实现了售卖场景、运作渠道、销售地域的横 向扩充。

传统速食 VS 新式速食：极致效率驱动 VS 更高口味追求。传统方便食品如方便面、火腿 肠等，储存要求更低，应用场景更多，得以满足消费者极致的方便诉求。相较新式速食， 传统速食凭借更快周转+更多场景，多以大单品形式存在，企业比拼成本优势及渠道深耕， 反复厮杀后最终呈现较高集中度。而新式速食既提升用餐效率，又满足美味的需求，具 有一定的“休闲食品”属性，产品卖点更多在口味上，甚至衍生出上瘾性和社交属性。

（二）对比外卖：设置起速食定价上限，品类错位竞争是关键

与外卖呈现替代，错位竞争是关键。方便速食定位食品，决定其仍需加工、丰富度有限， 对比餐饮属性的外卖，通常优先级更为靠后，因此错位竞争是品类发展关键。受外卖冲 击 13-17 年方便面销量下滑，但伴随补贴收窄、速食产品结构升级，替代弹性趋于减弱。

外卖渗透低的业态往往更适合速食化。火锅对容器设备有一定要求，难以实现配送， 粉面类与汤水分离配送口感难还原，风味亦有流失。对比茶饮、传统快餐等，类似 业态天然不适合外卖，较低的外卖渗透下可孕育更大的产业机会。

外卖设置起价格上限。从劳动力流转的角度考虑，配送费、人工成本一般占外卖的 20-25%，方便速食仍需消费者加工，故定价应不得高于同品质外卖价格的 75-80％， 如螺蛳粉袋装/外卖价格基本为 10-12 元/12-18 元。且由于不同品类间亦存在替代， 参考外卖实付单价 20-30 元，速食单价一般不高于 25 元。

改进外卖痛点可实现更高溢价。外卖缺陷一是食品安全，二是缺少烹饪的体验感， 三是部分时间或地点无法配送，针对以上做出改进，是实现更高附加值的关键。如 速食意面，一方面主打低脂健康，另一方面延伸出西餐新场景，赋予消费者自制大 餐的成就感，进而可实现更高溢价，对应到意面毛利＞40％。

（三）维度解析：餐饮业态决定受众规模，食用方式对应覆盖场景

方便速食可拆解为两个维度，一是对应的餐饮业态，决定需求总量，二是零售化改造的 食用方式，对应场景覆盖。两两相互结合，一定程度上决定了相应品类的稳态规模。

餐饮业态：方便速食还原餐饮，因此原始业态是决定品类空间的核心因素，背后实 质是消费者的口味最大公约数，同时兼考虑外卖的替代效应。

食用方式：速食形态载体包括罐头、蒸煮袋、自热、速冻、冲泡等等，食用方式的 不同，往往对应到品类场景覆盖的差异，但具体落地仍需考虑，不同形态下口味是 否足够还原，优先平衡好产品的口感与方便性。 1) 场景丰富度：速食场景关联性强，多为加班、宵夜、长途旅行等，更多场景覆 盖对应更多需求。从易于储存携带、方便食用的角度出发，分加工方式，一般 来说，常温如罐头＞冲泡＞自热＞轻烹≈速冻微波。 2) 还原程度：相较于餐饮，速食口感体验、社交属性等均有一定损失，若品类还 原度较差（如冲泡饭等），必须通过低售价弥补，否则消费者接受度有限。

（四）产业链视角：低门槛高同质，天生更加内卷

上游分散，下游强势，一门难经营的生意。上游为各类农副产品、调味料和包装材料， 供应链高度分散，且原材料占成本比重大，企业毛利易受波动。下游分渠道看，线下渠 道商&终端高毛利，而线上电商服务费、运输费通常占营收比重 20+％，品牌方在产品价 值链中利润占比有限。此外在需求侧，新式速食与方便面、餐饮外卖在购买决策时存在 价格上的直观对比，因此单件速食货值相对有限，产品较难实现溢价。 新品类中轻资产品牌先行，低杠杆对应门槛较低。一方面，生产端产业成熟，代工及研 发往往门槛并不高，另一方面，相比于线下长渠道流转，如拼多多、淘宝等 DTC 销售壁 垒更低，新品牌更多选择轻资产切入，低固定成本对应较低的经营杠杆，决定了新式速 食前期进入简单，退出也相对容易。

具体分上下游来看： 上游：原材料高度分散，调味包附加值更高。料包原材料构成复杂，且多异地生产、 集中装配，导致供应链分散。其中蔬菜/主食门槛不高，且同质化较高，毛利通常低 于 10％。而调味料具有强口味决定性，是构成产品差异化的核心，部分复调企业凭 借定制化服务，毛利可达到 30％左右较高水平，此外亦依托强研发能力，向下延伸 至速食赛道1。 中游：生产环节玩家多样，新入局者普遍代工。由于生产端偏重资产属性，互联网、 餐饮、跨界企业多代工切入，致使产品同质化程度较高，但在品类高定位下毛利可 达 30+％水平。专业厂商承接代工的毛利在 15％左右，自营品牌毛利在 20-30％区间。

下游：新式速食线上占比更高，低周转下渠道利润更高。方便面等传统速食以线下 为主，周转较低+产品同质化下，对比饮料、休闲食品等，往往给予渠道更高利润占 比，一批毛利约 12％，二批毛利在 20％左右，终端毛利在 20-30％区间。新式速食 多从线上起家，相关电商服务费较高，线下由于渗透率有限，终端周转更慢，加上 当前空白区域更多，对应渠道利润可更高，一批毛利通常在 20％以上，终端毛利 30+％。此外新式速食受众多为年轻女性，核心群体为学生、白领及宝妈。

二、品类盛筵：行业二次扩容，新式速食发展各异

（一）空间测算：整体空间 5000 亿，新式速食 500 亿、复合增速 15％

需求上快捷诉求凸显，叠加供给端品类升级，驱动方便食品二次扩容至 5000 亿。一方面 工作节奏加快，一人食经济逐步盛行2，另一方面，多样化需求凸显，供给端焕新带来增 量。17 年起消费升级风起，驱动行业二次扩容，21 年方便食品整体规模约 5000 亿，5 年复合增速 4.6％。根据食用方式划分，建议重点关注冲泡类、自热食品、轻烹饪方案三 类，空间分别对应约 750 亿、120 亿、230 亿3，其中除去方便面外，新式速食约 500 亿。

到 25 年除方便面外的新式速食增速 10+％应有保障。17-20 年新式速食实现高增，典型 如自热火锅、螺蛳粉等规模增速＞50％，21 年疫情受益减弱，高基数下行业增速有所放 缓。站在当前时点，第三消费时代初起步，新品类持续涌现，叠加方便快捷需求增加， 行业有望回归中高速增长中枢。对比预制菜 C 端 CAGR≈11％，更低客单价+口味驱动 更强+应用场景更多，新式速食延续 10+％增长确定性较高。具体分品类看： 轻烹：根据广西政府指引，螺蛳粉锚定复合增速约 20％。若其他粉面 25 年渗透率 由 21 年 2％略微提升至 2.5％，叠加总量扩容驱动，预计 CAGR≈15％。非中式轻 烹及米饭，预计增速略低于意面，25 年规模看至约 50 亿。 自热：下游火锅总量增速约 8％，结合第三方数据，预计自热火锅 25 年出厂端 105 亿。其他自热食品，典型如自热米饭，凭借低单价+主食属性，有望实现更快渗透。 预计自热食品 25 年整体规模约 220 亿。 冲泡：产品结构升级，驱动方便面维持 1.5％增速。同时酸辣粉由于可替代性更强， 预计增速略低于自热，中枢增速在 12％左右。冲泡类 25 年规模有望达到约 880 亿。

（二）分子板块：基础特性不同，品类差异竞争

从冲泡到自热再到轻烹，尽管当前并驾齐驱，且不存在明显的替代升级趋势，但在消费 升级趋势下，往往是通过牺牲部分方便性，换取口味上更高的还原度，对应出品类不同 的基础特性。从产品属性来看： 冲泡：食用更加方便，覆盖场景更多，空间通常更大，定价及门槛更低，竞争更为 激烈，同时消费即时性更高，更加适合线下业态，考验企业线下渠道运作能力。 自热：细分产品更少，较难实现拓品，同时上游高度分散，高刚性成本压力下，企 业发挥空间往往更小，因此完善供应链更为重要。 轻烹：品类相对长尾，线上占比更高，方便性更弱但口味更优，同时产品更新迭代 快，企业通常需要更高费投，对应到研发与营销能力关键。

1、冲泡：方便面销量触顶，高端化+拓品类是趋势

饱腹需求驱动，空间更大溢价更低。冲泡类仅需热水即可食用，更多场景覆盖决定其空 间更大，但口感还原较差，饱腹型定位强于口味型享受，导致其溢价有限，且进入门槛 更低，竞争更为残酷。当前以方便面为起点，产业主要围绕两条主线演绎：

高端化：方便面大局已定，康统等龙头加码高端化。农民工数量减少、高铁等更省 时的出行方式普及，叠加新式速食渗透，当前方便面量增基本停滞，年消费量稳定 在 400 亿包左右，且格局基本稳定。龙头企业营销上纷纷聚焦品牌年轻化，加码高 端化产品，如康师傅推出速达面馆、汤大师等，统一推出汤达人、满汉大餐等。

拓品类：粉丝接力增长，米饭、面食等初起步。产品结构持续升级，由基础的方便 面横向拓展至其他品类，如红薯粉丝类（食族人、嗨吃家）、米饭（海底捞）、面 皮（阿宽）、面叶（华味坊）、粥类（海福盛、黄小猪）、小面类（莫小仙）、冷 面类（东北大妈）、汤类（苏伯）等。

1) 粉丝类：格局较为混乱，龙头错位博弈。代工产业链成熟，入局企业众多，绝 大部分以贴牌切入，生产高度同质化下，行业格局相对混乱，体现为价格无序 竞争、商标傍名牌、外观模仿等。当前空间 100 亿，龙头嗨吃家、食族人体量 在 15+、10 亿左右，分别从线上、线下起家，豫道、丽星约 6 亿、4 亿，CR4≈35％。头部企业普遍线上多规格配合价格战，线下逐步完善经销商团队建设。 2) 其他品类：接受度有限，尚处早期渗透。冲泡米饭、粥类、小面等与传统饮食 相差较大，且缺少强势品牌教育，故整体渗透率不高。面皮主要为阿宽，单品 规模 4+亿，面叶华味坊销售额 3+亿，米饭海底捞体量 2 亿左右，粥类海福盛规 模 3-4 亿，莫小仙重庆小面体量约 3 亿，杨掌柜粉面菜蛋 5+亿。

2、自热：供应链更关键，当前洗牌仍在继续

定价上限+刚性成本夹逼，自热食品供应链更为关键。以自热米饭举例，首先从成本下限 来看，包括包装盒、发热包、纯净水在内的发热装置约 2.2 元，叠加通用成本蔬菜、酱 汁、米包 1 元，再加上运输、装配费用约 1.3 元，合计已达约 4.5 元。其次从定价上限看， 中式快餐在 16 元左右，根据前文分析，按 75％比例计算合理定价约 12 元。在定价上限、 刚性成本下限的夹逼下，企业发挥空间更小，料理包的品质及克重往往有限。故相比于 其他品类，自热食品供应链更为重要，价格竞争的背后实质是企业供应链的比拼。

行业出清仍在路上，企业盈利从拉高售价转向效率释放。保证产品力的前提下，考虑刚 性成本压制，轻资产品牌盈利仅有两条路径：一是依托品牌效应提升溢价，如开小灶主 打高端定价 20+元、海底捞火锅可达 30+元，二是优化供应链、压缩成本。当前行业激烈 竞争，加上品类新鲜度下降，价格中枢趋于回落，量小的代工品牌如三只松鼠、盼盼等 缺少前端议价优势陆续退出，专业工厂如宏绿、得益绿色等依托供应链的低成本仍有空 间，优势企业如自嗨锅、颐海等在巩固规模优势的同时，转向提升自产率，待供应链完 善效率释放后，可构筑起更高的优势壁垒。

自热火锅：仍处洗牌阶段，餐饮品牌更优。当前格局有所好转，头部企业拿下局点， 一方面存量企业如自嗨锅等，重点从线上轰炸营销，转向更为实在的线下渠道、自 建供应链等，另一方面投融资降温，新入局者减少，部分跨界的食品企业陆续退出。 各企业纷纷推出 Mini 版，中枢定价实在下降，带动毛利有所回落，竞争核心由比拼 品牌声量吸引猎奇，演变为比拼性价比引发复购。当前空间 60 亿，其中餐企占优， 颐海国际约 12 亿，自嗨锅、小龙坎、莫小仙体量均在 5-7 亿区间，CR4≈50％。

自热米饭：米饭类最优解决方案，当前食品企业领先。对比其他品类如速冻、冲泡 等，自热米饭兼具方便与口感，需求更为明确，强主食定位下，当前是更对标方便 面的生意。此外，供应链较火锅简单，存在大量小玩家，食品企业较餐企更多，价格战更为激烈，利润水平更低。当前空间 60 亿，基本与自热火锅相当，主要品牌体 量接近，得益绿色/宏绿约 6-8 亿、自嗨锅/莫小仙/小样均在 4-6 亿区间、统一开小灶 约 3 亿，CR3≈30％。

3、轻烹：复刻地域性及难加工美食，品类更加长尾

规模效应弱化，天生更适合线上。轻烹方案口味由料包决定，叠加品类、形态高度分化， 导致 SKU 较多。此外，后端仍需简单烹煮，消费即时性更低，口味更优且加价倍率更高， 更适合线上渠道。轻烹整体规模 230 亿，其中螺蛳粉占主流，当前空间约 150 亿，线上 占比约 60％，格局较为分散，好欢螺、螺霸王、李子柒等龙头营收在 15 亿左右，其余 品类长尾特征明显，多涌现 1-3 亿级别企业。 需求与供给错配带来机会，沿着地域特色、难加工两条路径演绎。相较于传统速食由极 致的快捷需求驱动，轻烹则多受益于消费升级，背后更多是口感驱动。具体来看：

地域性美食速食化是主线。网络信息发达，口味猎奇增加，但消费者周边缺少相应 餐饮业态。方便速食恰好可弥补此痛点，在保持原汁原味的同时，让消费者短时间 内轻松品到各地烟火气和浓浓家乡味，如南昌拌粉、绵阳米线等强地域特色产品。

难加工品类更有需求空间。部分食材较难获得、各类佐料难调配，亦或烹饪做法更 复杂，在方便懒人的催化下，带给了速食相应的渗透空间。如意面在 C 端首先原材 料较难准备，其次烹饪做法普及率更低。

三、发展困局：放量难持续，线下待打开，盈利性较低

（一）当前瓶颈：企业发展遇到的三个问题

1、体量魔咒：放量更快但也更短，品类增长易熄火

细分品类可替代性强，增长更依赖于持续营销。一方面，新式速食本身场景有限，消费 更为低频，且购买冲动性低，相对零食、饮品等较难起量，因此单品空间往往更小，难 以支撑企业持续成长。另一方面，尽管消费升级趋势明确，但落地到具体单品，由于速 食产品间可替代性较强，可选属性强于必选，需求不确定性更高，线上放量更多是由营 销驱动，同时受食安事件、疫情防控等外部因素影响较大，单品阶段性增速实难预测。 放量更快但往往也更短，增长红利集中在早期，企业增长易陷入“体量魔咒”。轻烹赛 道新锐品牌拉面说 17 年通过内容营销切入，18 年发力社交电商，19 年投身直播浪潮， 20 年受益于疫情居家消费，体量快速扩充至 9 亿。但根据魔镜数据，21 年/22 年拉面说 淘系渠道销售额出现大幅回落，公司亦不再透露具体营收，尽管发布公告声称经营状况 良好，但流量红利不再，加上产品反馈接受度有限，企业经营或已进入转型阵痛期，短 期增长存在一定压力。此外如媛娘娘等速食品牌亦是早期高增，但后续增长难以延续， 最终黯然退场。

2、下沉乏力：渠道利润难平衡，线下天花板待打开

分渠道来看： 线上：格局分散+复购随机，价格竞争拉低产品定价下限。当前拼多多、抖音等平台 获客成本较低，流量红利支撑小厂更低定价，方便速食线上格局较为分散，除意面 等高集中品类外，激烈竞争下头部企业通常缺乏定价权，多通过补贴、满减等拉动 销售，甚至主动参与价格战，导致行业中枢定价难以提升，消费者对价格更加敏感。 线下：低周转+高费投，企业进场相对困难。当前新式速食受众有限，部分品类明显 缺乏消费者教育，相对方便面等周转更慢，加上货架占位通常更大，在康统渠道强 垄断下，新企业往往需给予下游极高利润，渠道及终端加价倍率通常在 1 倍以上， 间接导致线下进场更为困难。 线上线下定价难平衡，各方渠道利润难分配，导致线下下沉更加不易。一方面线上拉低 售价，另一方面线下需保证渠道高利润，产品定价难以平衡，典型如酸辣粉、自热米饭 等甚至存在大幅度的价格倒挂，同时像空刻意面、饭乎煲仔饭等定位偏高，终端亦难大 面积铺开，综合导致新式速食线下天花板难以打开。当前头部企业经销商/网点数量在 1000/10 万级别，单经销商/终端销售额约 50-80 万/0.8-1 万，对比康统仍有较大提升空间。

3、盈利困局：净利率普遍不高，当前多在低个位数

稳态展望：应介于速冻与休闲食品之间，本可看至低双位数。整体而言，方便速食更偏 制造属性，且进入门槛不高，天生决定净利率有限。但从品类属性来看，对比原材料、 生产模式、下游渠道，新式速食与基础冻品、休闲食品相似，但与速冻相比定位更高， 更多由口味性驱动，对比休闲食品解馋属性及情绪价值有限，相应溢价理应更低。综上， 稳态下净利率高个位数应有保障，本可看至双位数，但当前行业盈利性普遍较低，部分 企业甚至将将盈亏平衡。格局压制：典型如酸辣粉，仅河南生产企业即有 50+家，本身利润诉求不强（高于 原材料代工即可），故延续传统方便面的薄利多销打法，加上嗨吃家、食族人管理 层均是微商出身，更擅长低价分销，线上积极跟随价格竞争（单桶低至 3 元），导 致行业整体格局相对混乱，品类盈利阶段性承压。 费投影响：如空刻意面等尽管当前格局更优，线上占有率 50+％，且产品溢价更高， 毛利率亦达到 40+％的较高水平，但销售费用率高达 30+％，致使最终净利率仅有 5％ 左右。此外，自嗨锅高举高打，阿宽流量营销等等，亦致使当前企业盈利不高。

（二）瓶颈定性：是品类早期的必然，更来源于企业自身的缺陷

细分品类尚处早期，本身需求波动大、盈利易承压。参考低度酒&小家电，早期需求渗 透需要一定时间，但部分速食在疫情催化+电商直播加持下，短时间内实现快速放量，但 多为猎奇尝鲜驱动，实际需求或存在泡沫，待网红效应减弱后，后续增长降速难以避免。 同时品类早期渗透加速，往往对应企业更高费投，盈利承压较为普遍。 但问题更多来源于企业自身。诚然，对比王小卤、认养一头牛等零食、饮品赛道，方便 速食积累速度更慢，且品类定位更低，相对而言是一门更苦的生意。但问题或许更多出 在企业自身上，优质企业如颐海、自嗨锅等可率先跳出发展困局。 渠道资源、运营能力不匹配。如拉面说、饭乎等互联网品牌线下基础薄弱，经营更 加脆弱，同时大多外包代工，不仅压缩盈利，同时产品力亦相对有限。而部分工厂 如宏绿等品牌较弱，缺少 C 端运营能力，用传统方便面的打法来做新式速食，难以 依托线上实现放量。 部分企业打法其实并不合理。少数品牌缺乏远期增长诉求，管理团队更关注短期投 融资及自身变现，甚至过度追求 GMV 来维持虚假繁荣。此外如三只松鼠、盼盼等 一大批跨界玩家，在选品及定价策略上并不合理，实际投入资源其实有限，且缺乏 经营定力，更多是短期跟风行为。

四、突围之路：优先错位竞争，重点择优路径

（一）康统强垄断下，突围机会在哪？

1、当前阶段：企业多而不强，品类机会充裕

镜鉴日本：品类演绎由快捷普适，到细分个性化，再到高品质与朴素化。速食作为基础 食品，需求与时代共振，产业演绎基本对应消费社会更迭，具体来看： 第二消费时代：需求相对初级，方便诉求驱动下，1960s 袋面、1970s 杯面一经上市， 即实现快速放量，日清、三阳等先发企业依托大线快产，充分享受增长红利。 第三消费时代：1980s 后消费需求升级，叠加复调渗透，方便速食裂变出大量个性化 风味，范畴延伸至意面、乌冬面等，杯饭、杯汤等新品类，自热、蒸煮袋等载体亦 开始出现。在此阶段，速冻开始接棒常温，产品预制程度稳步提升，同时各类企业 加速入局，持续加码创新，带动品类横向快速延展。 第四消费时代：2000s 后行业重点聚焦技术革新及品质再升级，致力于打造精品系列， 在此阶段，一人食意面实现高增，同时更为健康的常温无菌米饭开始加速放量，甚 至体量超过速冻米饭。

回到国内：品类盛筵开启，企业布局抢跑。尽管在微观层面上可比性有限，但当前整体 消费逻辑与日本 1980s 相似，消费升级风起，方便速食品类盛筵在即。具体方向上，欧 美向速冻/罐头方向发展，韩国集中在拉面，日本以冷冻调理为主、方便面自成一派，而国内餐饮业态及烹调方式更为多样，对应速食品类可更广，品类机会更为充裕。尽管地 方政策纷纷加码4，各类玩家亦积极布局，但企业整体多而不强，多为小型工厂或作坊， 产值多在 1 亿以下，头部企业亦将将突破 10 亿门槛，仍处在早期抢跑阶段。

2、巨头野望：康统资源倾斜有限，品类间隙或可突围

海外普遍强者恒强，小企业较难突围。日韩线下渠道集中且话语权重，加上消费总量不 高，细分品类空间更小，且饮食多样性有限，龙头企业更早进入量增停滞阶段，倒逼创 新意识加强，故最终小企业仍难突围。而欧美大型企业更擅长资本并购，通过多品牌独 立运作保持机动灵敏，甚至直接通过外延式收购获得发展。最终方便速食，除日清等方 便面巨头外，多为跨领域经营龙头，依托强协同能力横向延伸，并在细分品类或渠道上 构筑起壁垒。如日本品类向速冻演变，加卜吉、7-Eleven 等速冻巨头/渠道品牌更优，而 韩国大型集团壁垒稳固，希杰、不倒翁等综合型食品巨头领先。

大象如何起舞？当前方便面高端化仍是最优路径。一方面，方便面天然优质赛道，对比 日清 15％的高营业利润率，康统仍有品类升级空间，另一方面，尽管渠道存在部分协同， 但新式速食受众、定位与方便面存在差异，当前替代效应并不明显。若此时集中发力， 一是自身定位难转型，二是生产端较难匹配资源，短期投入产出比不高。此外，从历史 经验来看，康统求稳胜过于求进，普遍固守大单品思维，故不太可能过分聚焦新式速食 的内生发展。

错位竞争，机会充足。当前细分品类机会充裕，考虑到康统等巨头船大难调头，小企业 若从空白赛道切入，借鉴元气森林、王小卤等新消费品牌打法，与巨头形成一定错位， 同时早期通过营销驱动，中后期完善供应链及线下渠道，的确存在做大可能，有望出现 30+亿级别企业，且预计短期内并不会出现类似巨头围剿元气森林的激烈竞争。

（二）面对发展困局，企业如何增长突围？

1、线上依托拼盘式增长，线下完善供应链及渠道

线上：单品存在天花板，需依托品类拼盘式发展。线上单品天花板往往更低，且需求波 动较大，故复用渠道满足消费者其它尝鲜需求，对于企业而言性价比最优，因此构筑产 品矩阵是增长的关键，对应企业研发及爆品打造能力更为重要。如莫小仙最早仅有自热 火锅，后续延伸至自热米饭，同时打造过亿单品重庆小面。自嗨锅亦从最初自热食品起 步，打造宅小厨、画面、臭臭螺等多个子品牌，旗下 SKU 超过 200，陆续涉足面食、粽 子、螺蛳粉，甚至预制菜等细分赛道。 线下：完善供应链压缩成本，学习传统快消企业。除个别更低频+高加价率品类（主要为 轻烹）外，线下仍是决定冲泡&自热类速食增长上限的关键。强线下壁垒下，可学习元 气森林通过单瓶利润更高打开终端，同时重点引进快消经验成熟的老兵，整体打法向传 统快消企业靠拢，但核心仍是依托供应链压缩成本，始终保障价盘稳定，同时平衡好各 渠道利润分配。典型如自嗨锅最早完全代工，线上高举高打、比拼品牌声量，到 22 年自 建供应链效率释放后，开始推出更多 10 元以下单品，重点聚焦夫妻老婆店、拼多多等下 沉渠道。

2、强化规模效应，两轮洗牌后盈利再趋提升

优化格局：未来更依赖企业出清&行业协会介入。我们判断，细分品类上或有两轮出清， 第一轮，待行业降速，或原材料成本上行时，本身退出成本较低的小体量代工品牌，或 将陆续退出。第二轮，优势企业供应链效率释放，凭借强品牌效应，持续挤压打法传统 的专业生产商份额。最后赛道龙头再围绕应用场景进行延伸，陆续涉足其他品类，最终 行业终局仍较分散，但更可能以品类形成割据。对应来看，细分品类上盈利性预计由低 到高，经过两轮竞争低点后，或再波浪上行，最终呈现“√型”回升。此外，相关行业 协会&地方政府介入，也可一定程度上制止恶意竞争，带动行业整体净利率回升。 降本提价：强化规模效应，同时可做高溢价。一方面，优化供应链，强化规模效应是后 期必然趋势，如统一开小灶、颐海冲泡产品依赖代工，毛利仅有低双位数，后续上量后 可再自建产能。另一方面，企业亦可积极做高溢价：1）观念溢价：一是定位溢价，如西 式与日式＞中式；二是餐饮客单价溢价，如火锅＞意面＞螺蛳粉＞酸辣粉。2）功能溢价： 据前文与外卖对比分析，更多场景覆盖、更加营养健康均可带来高附加值。同时口味上 瘾，或是具有社交属性亦可抬升盈利，如螺蛳粉、自热火锅。3）品牌溢价：占领心智， 捆绑客群，如空刻通过米其林三星大厨进行背书，颐海自热火锅捆绑海底捞。

（三）千帆竞发，谁主沉浮？

企业分类：按照初始基因，整体可分为五类企业。新式速食早期多以线上为主，互联网 品牌如拉面说、李子柒等凭借强营销能力，可实现率先实现放量，但后续比拼核心仍是 企业综合实力。若方便面龙头针对大众化定位进一步细分，通过内延或外生实现成功转 型，优势无疑更为明显。对于剩余企业，建议以补齐短板的角度进行评估，重点从供应 链、线下渠道、管理基因（包含研发）进行评判，同时考虑企业在所处赛道的先发优势。

路径选择：从实际禀赋出发，寻求最优增长路径。初始资源禀赋往往决定企业早期路径。 参考颐海、宝立等企业，若有主业支撑，速食业务发展往往更优。若无其他业务协同， 产品推广及线下渠道搭建等难度实在较大，能否得到资本加持或外部赋能将是前期关键。 后续若要寻找更高增长，往往需涉足新渠道或新品类，每一步都是艰难的跳跃，对公司 综合能力要求亦更上一层台阶。

1、康师傅&统一：方便食品龙头，试水新式速食

康师傅 vs 统一：康师傅规模为王，统一创新领先。康师傅早期瞄准高线商超渠道，针对 单包汤料风味不足的痛点，主打多料包产品，单包（碗）定价在 1.5-4 元，与国产品牌 0.4-0.9 元形成区隔。此后公司举债扩张大线快产，凭借成本优势积极下沉，2000s 依托 子品牌“福满多”收割下沉市场份额，12 年主动挑起价格战，始终以市占率导向，依托 通路渠道+规模优势构筑起核心壁垒。而统一创新能力更强，08 年首推老坛酸菜牛肉面，14 年推出高端产品汤达人，无论是口味创新还是新品打造，始终走在行业前列。

统一方便面高端化已见成效，康师傅正加速追赶。14 年价格战后统一明确利润诉求，16 年推进“零基预算、通路改革、饮食合并”系列改革，方便面量增萎靡之际，公司凭借 强研发能力，率先加码高端产品，推出汤达人、茄皇等子品牌，带动利润率快速回升。 而康师傅固守大单品路线，尽管跟进推出汤大师，但倾斜力度有限，更注重在老品配料、 汤头、包装等方面进行优化，产品结构升级并不明显。21 年起，公司重新主推汤大师， 当前体量约 6 亿，但后续发力持续性和实际效果仍待检验。

康统均试水新式速食，但效果有待进一步观察。统一 18 年即推出开小灶，聘请代言人肖 战进行宣传，线下实现大面积铺货，同时推出混沌、粥类系列新品，体量已达到约 5-6 亿，但客观来说，相较于饮品业务抑或方便面高端化，开小灶的投入产出比并不高。此 外，康统亦实验性推出如半干鲜面、燃魂拌面等水煮面，但目前资源倾斜有限，线下并 未大面积铺开，产品反馈亦乏善可陈。如前文所述，新式速食与方便面业务存在区隔，当前康统品牌定位难转型，经营路线难切换。我们认为康统目前不必过早发力，但可从 线下占比更高的冲泡类及自热类切入，适当提前摸索相关打法。

2、颐海国际：龙头优势稳固，建议夯实壁垒

自热锅先发优势稳固，当前降价加速发力。新品冲泡系列、自热米饭等目前表现良好， 22 年预估贡献 5 亿销售额，同时 21H2 拆分渠道后，经营效率更趋提升，当前馥海经销 商 1000+/终端网点 10+万，线下渠道遥遥领先竞争对手，此外简阳二期、霸州二期等产 能亦在稳步建设。22H1 公司主动将自热火锅终端价降低至 30 元出头，同时通过减少压 货、提高周转等补偿经销商，当前效果逐渐体现，拉长维度看有望延续 15+％增速。 优先夯实线下壁垒，同时适当探索新品。竞对供应链效率开始释放，重点发力线下渠道， 企业后续打法可更积极，但仍需保证经销商充足利润，优先夯实线下壁垒。此外，建议 精选赛道、持续拓品，尽管冲泡米饭可与主业协同，且日本有迹可循，但当前复制到国 内可行性或许并不高。此外产品项目制有助于强化产品上市标准，但亦间接导致企业推 新较为谨慎，研发强于拓品，未来仍需积极探索其他增长曲线。

3、宝立食品：短期增长无虞，提前储备新品

速食意面领导品牌，横向延伸潜力充足。公司一方面通过梯媒投放、明星推广等提升品 牌认知度，另一方面试水 SKU 裂变及线下渠道，当前已推出 MINI 小食盒、青春版等规 格，以及奶油培根、川香麻辣等新口味，覆盖 90%的全国高端商超卖场。考虑到主业定 制餐调协同，宝立在原材料核心（调味料）上优势稳固，强研发力支撑企业后续拓品或 可更进一步。 意面成长倍数可更高，企业短期高增无虞。当前意面普及度低，且本身较难制作，理应 享有更高速食空间，如日本调理意面占生产总量的约 40％，远高于速食米饭/荞麦面/乌 冬面的约 15％/14％/19％。对比传统粉面，意面或可兑现更高的增长倍数。当前赛道高 增速+高集中度，加上企业强产品力&品牌优势突出，空刻短期高增基本无虞。

尽管品类生命周期或可更长，但提前储备新品值得重视。意面与传统中餐粉面区隔更大， 舶来品定位间接决定口味的先天教育及更高溢价，且更贴近营养健康&家庭儿童等概念， 口味猎奇驱动更弱，对应到产品需求更加明确，生命周期理应更长。但参考日本速食意 面，国内意面口味接纳度有限，加上整体消费水平客观来说仍不算高，决定当前速食意 面天花板或许并不高。作为低频+高价轻烹，线下短期亦难打开，空刻作为互联网品牌， 及时布局第二增长曲线值得重视。

4、阿宽食品：线上尝到甜头，仍需回归线下

以强势单品为基，互联网思维护航。与传统厂商不同，阿宽营销打法先进，品牌定位年轻，兼具强供应链与互联网思维，已成功打造红油面皮、甜水面等大单品。公司五大生 产基地覆盖北京、四川、浙江，年产能约 2400 万件，同时为李子柒、三只松鼠等提供代 工。近年来经营重点转向线上，占比从 18 年 48％提升至 21 年 63％，带动营收快速突破 10 亿。此外，公司拟上市募集 6.65 亿元，用于健康食品产业园、研发中心建设，新增产 能 2263 万件，为企业增长打开上限。 线上尝到甜头，后续仍需回归线下。阿宽本身以低价冲泡类产品为主，本更适合线下渠 道，近年来踩准互联网风口快速放量后，仍需综合考虑自身优劣势，选择最优发展路径。 线上建议适当优化产品结构，依托互联网积极打造爆品。而线下当前小经销商（小于 50 万）为主，未来仍需优化渠道质量，提升经营效率，适时将重心回归到线下主战场，用 线上爆品来反哺线下。

5、自嗨锅&莫小仙：抢占渠道，加速下沉

自嗨锅：高举高打，和元气森林越来越像。创始人蔡红亮曾创立百草味，汲取经验后线 上高举高打，上量后再夯实基础，目标打造“国际餐饮新巨头”。自嗨锅采用 FD 冻干技 术定位高端，21 年联合政府投资 20+亿建立 15 个工厂，22 年起开始发力下沉市场，线 上聚焦拼多多等平台，线下通过买一得二策略+战略性单品引流，聚焦夫妻老婆店等渠道。 当前体量约 15 亿，线下占比 70％，终端网点 12+万。 莫小仙：低价驱动，性价比为王。创始人王正齐传统快消出身，曾从事电商零食进口， 强调“没有线下就没有未来”。产品整体定价在 10-20 元区间，主打性价比，线上依托此 前渠道资源进行分销，同时有意控制费投（当前 3％左右）确保盈利，线下配备约 160 人团队进行下沉，当前经销商/终端网点分别约 800+/12+万。公司体量约 13 亿，三大核 心品类自热米饭/自热火锅/冲泡小面分别 5 亿/5 亿/3 亿。 自嗨锅 vs 莫小仙：早期起点不同，当前路径相似，均需加速抢占渠道，依托低价下沉。 自嗨锅：建议适当收窄产品矩阵，明确主力单品，优化倒三角管理机制，延续当前 渠道下沉打法，积极抢占低价市场。 莫小仙：建议重点夯实供应链，适当提升品牌营销侧重，把控好线上线下价盘，利 用当前低价优势加速下沉，同时沿用小面经验，摸索打造下一个爆品。

6、其他企业：扬长补短，优选路径

大单品型企业：渠道协同发展，优先侧重线下。如螺蛳粉企业好欢螺&螺霸王，酸辣粉 企业嗨吃家&食族人等等，当前单品增长空间充足，且自身资源较难支撑拓品，建议积 极推动多渠道协同发展，同时重点向线下跃进，适当放宽利润要求，优先追求体量增长。 而李子柒受品牌风波掣肘，短期问题或难解决，可加速向子品牌臭宝切换。 线上单品企业：优化产品研发，提升复购比例。如拉面说、满小饱、饭乎等互联网品牌， 当前需重点打磨产品力，提高单品复购率，同时夯实自身经营基础，如研发实力、产品 品控等等，后期仍需精选赛道，通过持续地拓宽品类来带动增长。我们建议沿着全国化 程度、门店连锁率从低到高，挑选出客单价更高，且口味上有上瘾性，或具有全国化推 广潜力的品类。基于此逻辑，我们建议企业重点关注新疆炒米粉、越南粉等等。 线下单品企业：提升需求洞察能力，丰富营销手段。典型如宏绿、杨掌柜、华味坊等企 业，尽管供应链突出，但包装过于老化、营销打法落后，普遍缺乏品牌效应，与主力消 费客群脱钩严重，仅能依赖薄利多销。在此，我们建议引进专业人才，及时补齐 C 端运 营能力，用做休闲食品的做法来做新式速食。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」

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