一季度汽柴油社会库存率居高不下，其中柴油在2022年3月创下历史新高，目前市场供需两弱，但需求面弱势更胜一筹。目前汽柴油高库存已然常态化，短期内由于成品油各环节承压，4月检修装置增多，需求小幅回暖，汽柴油社会库存率继续上升空间不大。
卓创资讯统计数据显示，柴油社会库存率已触及历史新高，如图1所示，截至2022年3月底达到79.12%。汽油社会库存率较柴油略低，但也在偏高区间震荡。除社会库存外，企业库存同样处于高位，一季度中国独立炼厂库存自季度初187.22万吨上升至季度末206.56万吨。目前来看，国内成品油无论是生产还是销售环节，都存在较大的库存压力。
卓创资讯认为，一季度汽柴油供应相对平衡，造成汽柴油库存高企的主要原因来自于需求面薄弱。
一、供应：一季度供应相对平稳
从供应面看，一季度三个月表现均相对平稳，3月未出现供应量激增的情况。
2022年3月份加工量为5881万吨，环比增加10.37%；3月汽、柴油产量为1493.94万吨、1764.22万吨，环比分别增加8.80%、7.55%。从月度数据上来看，3月供应量较2月明显增长，但这其中需要考虑自然日天数的问题。按照每月日均数据来看，如图2所示，无论是一次装置加工量还是汽柴油产量，一季度三个月数据都保持平稳，3月汽柴油日均产量环比不增反降。
截至3月底，中国处于检修阶段的一次加工装置产能累计在6250万吨/年左右，按照停产时间折算，一次装置检修损失量为274.13万吨，环比增加70.78%。一方面检修装置增加，另一方面在有价无市的情况下，企业自身的高库存压力也反作用于装置生产，开工负荷率进一步降低，因此从日均产量来看，3月份汽柴油环比下滑。
3月汽柴油产量无明显增长，因此卓创资讯认为库存压力主要来自需求疲弱。
二、需求&供需差：需求疲弱导致供需差维持高位
从需求面看，一季度汽柴油零售环节表现均较差。
2022年一季度汽油总计零售量3426.93万吨，柴油总计零售量3022.79万吨，分别较2021年四季度减少4.5%、11.8%。一季度汽柴油零售量呈现不同走向，如图3所示，汽油1-3月零售量逐步下滑，柴油则是在2月环比大幅下滑后，3月出现小幅反弹。按照消费结构来看，3月春耕备货应提振柴油需求，但实际情况是在当前特殊环境下，春耕备货需求也受到限制，因此柴油零售量3月反弹后仍不及汽油零售量。
从供需差来看，受需求疲弱拖累，汽柴油供需差在3月均处于较高位置。
供过于求的局面仍较为严重，尤其表现在汽油方面，2022年3月汽油供需差环比增幅较大，如图4所示。前面分析指出，尽管3月检修装置增多，但整体供应面相对稳定，因此供需差的大幅增长主要来自于需求薄弱。
从汽油的季节性影响因素来看，一季度并非消费旺季，因此消费环节表现欠佳在情理之中，但3月以来特殊原因导致的下游消费受限，甚至部分地区消费暂时停滞，却属于意料之外。3月私家车出行减少，对汽油消费造成利空影响，因此3月汽油供需差环比上涨107.68%。
柴油方面，图4中可以看出3月柴油供需差较2月回落。尽管基建、物流、春耕等下游需求恢复力度有限，但恢复趋势给市场带来信心，下游备货心态也更加积极，3月柴油供需差环比减少5.08%。
综上所述，产量相对稳定，需求表现薄弱，其中汽油需求薄弱更加明显，但最终导致柴油社会库存率高于汽油的原因，还有出口方面。2022年3月汽油出口量115.84万吨，柴油出口量67.31万吨，尽管柴油出口量环比增加241.41%，但较汽油出口量仍有较大差距，这也是造成柴油社会库存率突破新高的原因之一。
三、后市展望：库存压力仍存，但上方空间有限。
总体来看，汽柴油社会库存率高位震荡常态化，但短期继续上升空间不大。
在高库存及难出货双重压力下，主营部分炼厂已在4月期间下调当月计划加工量，独立炼厂检修计划多数提前，或者下调在产装置开工负荷率，4月汽柴油产量将有较大程度减少。
据数据监测，2022年4月一次装置检修损失量645.74万吨左右，环比增加135.56%，其中主营单位检修损失量占比42%，独立炼厂占58%左右，这就意味着相对柴油收率较高的独立炼厂柴油产出减少，4月国内柴油供应量减少程度更胜一筹。
根据现行检修计划来看，5月一次装置检修损失量较4月减少，初步估算为482.98万吨，但不乏部分企业推迟开工时间的情况。装置是否按时重启，与检修状况、炼厂利润、库存状态、需求情况等方面息息相关，目前来看5月检修损失量较目前估算值只增不减。
前期物流运输行业停滞不前的现象，自4月份中旬开始得到缓解，加之基建、春耕等刚需会在5月集中增长，4-5月份柴油社会库存率不会继续向上突破。汽柴油社会库存率自2020年起形成高位波动局面，持续至今已然成为常态化现象，至少在当前的大环境下较难改变，但短期来看高位区间内继续上升的空间有限。
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